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私募股权投资(PE)一般是怎么退出的?

[ 导读 ] 退出的花样很多,但归根结底一句话:找人接盘。

PE投资往往都是财务性投资,说白了,买了就是为了卖的,从来没想跟他好好过日子。那么从本质上讲,这类投资与在公开市场上购买股票,持有并转让赚取资本利得的行为没有质的差别,都属于股权投资的范畴。唯一的区别就在于PE的投资标的往往都是还没有上市的公司,非上市公司自然也就没有公开市场报价,公司估值处在不确定中。此时的买方相对财大气粗,一次性购买的股权份额比较多,为公司提供的融资金额比较大,在一定程度上就可以与企业讨价还价,从而可能以更优惠的价格买到企业股权,甚至可能向公司提出一系列不平等条约。

说到项目退出。说到底PE退出就是要把手中的非上市公司股权卖掉。退出的花样很多,但归根结底一句话:找人接盘。那么,到底有几种接盘方法呢,股融易网整理了7种方式,仅供参考。

1.IPO退出(也包括借壳上市)

最耳熟能详的一种方式,所投资的公司上市,持有的股份在限售期过了以后,就可以在二级市场上自由出售,实现退出。这种退出方式一般收益颇丰。

2.并购退出

所投资的公司,被其他公司并购了,通过获得并购的交易对价实现退出。这里的对价可以是现金,也有可能是另一家公司的股份,如果是股份那仍然要寻求继续的退出。还要注意的是,PE投资的公司一般都是优先股,因此在并购退出时,有liquidation preference即优先清偿权,一般是成本的1-1.5x或者按成本加一个固定IRR。并购退出有时候回报甚至高于IPO(但并不都是如此),而且不用等限售期也不用等交易量,时间上更短。

3. 回购

投资公司时,有时候PE机构会和公司签订一个赎回条款,在某个时点,如果公司没有达到上市标准,或者经营业绩没有达到一定指标,公司有义务赎回投资人的股份,按成本加IRR的形式。一般发生这种情况,公司的状况不是太好,回报也不会太高,但公司有钱履行赎回,多少还是让投资人保本了。

4. 分红退出

这是一种特殊的退出方式,公司的现金流特别充裕,短期内的ROI非常高,可以每年进行大规模分红,但公司业务并不具备可持续性,一段时间分红结束,公司的价值其实几乎没有,投资人依靠持有期间的分红来实现退出。举例:单一IP的游戏公司。

5. 破产清算

公司无力上市,无人接盘,无分红,也无法完成赎回时,投资人如果强制行驶赎回,公司就进入破产清算程序,通过卖资产形式来清偿股东。如果投资人也有liquidation preference的权利,则卖资产得到的对价优先支付给投资人直到满足liq. preference的要求。当然也可能卖完资产也达不到的,这时候也只能认赔离场。这是万不得已的情况,发生这种事基本也不求什么好的回报了,能拿钱走人就好。

6.权益转化

如果被投资企业前景黯淡,或者纯粹是为了不把鸡蛋放在同一个篮子里,创始团队可能会发起一个新的项目。投资人可能会希望将目前持有的股权转化为新项目的股权,或映射到新项目里,此时,实际上投资人的投资并未退出,但多了一层保障。为应对这种情况的出现,投资人可能会要求权益转化的权力。

7.内部转让权益的退出

如果投资人是机构时,机构内部可能又有多个LP,这些LP属于投资机构的投资人,他们也可以通过内部转让权益的方式退出。如九鼎挂牌新三板,挂牌钱的定增方案将LP份额置换成九鼎投资的股权,理论上使LP在新三板获得了退出通道。

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