李斐律师：多年专注于证券资本市场、私募股权投资业务领域，为多家上市公司、新三板挂牌企业提供法律服务，具有丰富的从业经验。

导读：

1、新三板的概况。

2、新三板挂牌的介绍。

3、新三板挂牌的好处。

4、企业申请新三板挂牌中面临的问题。

全国中小企业股份转让系统（简称全国股份转让系统，俗称新三板）是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，是为非上市股份公司股份的公开转让、融资、并购等相关业务提供服务的平台。

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“全国中小企业股份转让系统业务介绍”这个题目很大，我们今天的核心是新三板的简介；新三板挂牌的介绍；新三板挂牌的好处；企业申请新三板挂牌中面临的问题。

新三板的概况

企业要申请新三板挂牌的话，都需要将申报材料向全国中小企业股份转让系统提交。其实，它的前身是中关村的代办股份转让系统----俗称“老三板”。

新三板公司是2012年9月20日，在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。那么为什么成立新三板公司呢？是因为当时新三板扩容。2013年1月16日在北京正式揭牌以后，新三板这个股转公司整个扩容，可以面向全国中小企业了。

1、资本市场的定位

这个是目前我国资本市场的定位分则。

上交所（上海）、深交所的主板，不用多说了是大型的上市公司。深交所比较有特色是中小板和创业板。中小板是针对中小企业持续快速发展过程中的融资需求界定的一个板块。创业板在审核条件方面和中小板有所差别，主要是是具有高成长性的企业适合上的板块。

我国的新三板，它的特点有：

申请新三板的企业申报条件并没有主板、中小板、创业板那么高；

对盈利方面没有业绩、指标要求。

因此，它是主板、中小板和创业板的一个补充，挂牌企业可以在新三板市场里感受一下公司的规范治理、公司的财务报表的申报、公司年报的披露还有一些公司业务的定位等等。如果在新三板市场里有一定的发展或者有其他资本市场融资需求的时候，我们可以去主板、中小板和创业板申请上市。

2、新三板扩容的路线图

最早2006年的代办股份转让系统，就是一个园区---中关村，只有10家企业，两年内增加到了61家，这个增长是很缓慢的，年均都不到30家。2012年的时候，代办股份转让系统做了一个扩容，上海张江、天津滨海、武汉东湖三地园区加上中关村全国一共4个试点区域，这时企业已经达到207家，但是这时的市场还是属于一个区域性的和地方性的股份转让系统。

2013年整个新三板向全国进行扩容，所有符合条件的企业都可以申报新三板挂牌。截止2016年5月13日，新三板挂牌企业已经超过7100家。根据现在每个月申报的和审核的情况来看，今年年底前新三板挂牌企业数量应该能突破1万家。

整个新三板的发展趋势和新三板市场的企业数据： 新三板挂牌企业数量从2013年1月初的200多家增至2016年5月13日的7130家，企业数量增长超过30倍，整体市场平均市盈率从2013年的21.44倍升至2015年年末平均市盈率的47.23倍，总市值从2013年的553亿元升至2.5万亿元，约增长44倍。

还有一个大家关心的问题----新三板市场的分层，这个我们可以理解为一个“政策红利期”，这个分层问题之后我会和大家分享。

新三板的优势及必要性

1、提供融资平台。

在新三板市场，我们可以通过多种融资渠道进行融通市场和资金，比如定向增发、可转换公司债、私募债等融资方式，现在很多投资者也在关注优质的新三板企业，所以我们在这个平台上可以实现我们的融资梦。

2、提高公司知名度

当然，成为公众公司以后知名度肯定相应的提高。全国股转系统作为国内资本市场的重要组成部分，具备高度的透明度和公开度，吸引了众多投资者和公众媒体的高度关注。

3、为未来上市创造条件

现在这个优势并不太明显，因为新三板扩容的时候，曾经一度要设置转板机制，但时至今日这个转板机制依然没有出台。现在新三板想转其它版块，还是需要新三板摘牌然后重新申请IPO。

4、提升企业运营管理水平

在新三板挂牌时，企业一定要面临财务规范、法律规范，甚至是业务规范。所以企业在这个规范的过程中，可以提升自己运营管理水平。其实，主要还是一个流程管理、内控管理和制度管理。

5、提供退出渠道

这个退出渠道更多的可能是针对大家已经有私募股权投资，涉及更多的是投资机构。有PE、VC，投资完了以后在新三板市场上股权可以公开交易的，这样就提供了一个可以退出的渠道。

6、实现价格发现

现在股转系统的股票交易有几种方式，第一种是协议转让，第二种是做市转让。在做市转让的过程中，是做市商提供买卖的双向报价，在提供买卖双向报价的时候，做市商会尽可能地决定一个更趋近市场的合理价格，这时就可以发现这个股票的真实价格在哪里。

7、百万资金资助

根据各个企业所处的区位不同，资金的补助也就不同。资金资助包括：

第一个是园区的补贴；

第二个是各级政府的补贴。

新三板挂牌条件

1、依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算。

这里的两年是两个完整的会计年度，比如企业2014年12月设立，第一个完整的会计年度是从2015年1月1日来计算，这也就意味着经过2015年和2016年这两年后，最快2017年1月1日才能进行申报材料。

2 、 业务明确，具有持续经营能力

与上面两个完整会计年度相联系。比如，有一个壳公司，很早就成立但一直没有开展业务。这个公司设立年限是满足的，但是如果在过往的时间里没有用这个公司开展业务、没有留下相应的财务记录、没有相关的经营记录的话，实际上该公司在申报的过程中肯定会被质疑公司的持续经营能力。

这个业务明确，是区分于主板市场（主板市场会要求单一主营业务或者主营业务突出），这里的业务也是一个相对可以量化的不成文的规定，就是主营业务收入 占到总营业收入的70%及以上。

3、公司治理机制健全，合法规范经营；

治理机制最主要的就是三会一层（即董事会、监事会、股东大会和高级管理层），这所有的架构一定要健全，所有人员要按照公司法的规定配置完备，另外与这所有的架构相关的制度、规则要完备，而且要符合股转公司（也就是全国中小企业股转系统公司）的要求。

现在股转公司要求公司章程里有一个必备条款，这个必备条款必须写在股份公司的公司章程里。其它的比如：三会一层制度、对外投资管理制度、关联交易制度、对外担保管理制度、同业竞争的规避制度和规范关联方资金往来制度，这些都是可以按照公司的正常经营模式和实际情况来定。

4、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规

这个股权明晰、股票发行和转让说的更多的是公司的历史沿革。实际上，中介机构对公司进行尽职调查，出具法律意见书或者尽职调查报告的时候，针对的都是在报告出具之前的过往发生的事实。

股权明晰基本的几个判断：

第一个， 不存在委托和代持；

第二个， 也不存在协议控制。

股权登记股东和真实持有的股东就是一个人，包括出资人、权利持有人。

股票发行和转让行为合法合规。有些公司规模比较小，股权转让不够规范，这时就需要中介机构判断股权转让的合理、合法性。如果有瑕疵的话，会涉及一个追溯进行规范调整或者补税的情况。

5、主办券商推荐并持续督导

如果企业想做这块业务的话，必须要找一家主办券商签定一个持续督导协议。

6、全国股份转让系统公司要求的其他条件

这个就是现在申请新三板挂牌股转公司对于挂牌公司提出的原则性要求，当然还有很多细化的东西将在后面讲解。

除了上述的六个条件外，还有以下是对于已经挂牌的企业条件所做的归纳总结，取消了财务指标的要求。

❶ 股改的基本门槛：净资产≥500万。（在过往的《公司法》没有修改之前，设立股份公司是最低要500万人民币的股本要求。现在取消了500万的限制。）

❷ 基本不限行业。

❸ 不限所有制性质（所有制性质主要就是国有企业、民营内资企业和外商投资企业，不限所有制性质就是只要公司设立在中华人民共和国境内的，股东不论是国有股东、民营股东、外资股东都可以接受，但是有一个前提条件就是出资程序该审批的一定要符合审批条件，该审核的要符合审核条件。）

❹ 不强制要求高新技术企业。

❺ 关联交易、同业竞争（关联交易可以发生，但是要解释其三性：合理性、公允性、必要性。股转公司对于关联交易的态度是一定要如实的披露是否是关联交易，还有就是定价要合理。对于同业竞争的态度是如实披露，规避同业竞争。）

❻ 合法经营、出资真实（因为公司法的修改，实行认缴制，没有规定期限具体出资的时间，这个主要就是在公司章程中表明。一般情况下，在股改时应该要将认缴金额补足。）

新三板挂牌成本

新三板挂牌成本主要包括：

❶ 券商服务费，券商要出具公开转让说明书及其他申报文件涉及挂牌费用；

❷ 律师事务所要出具法律意见书，涉及律师服务费用；

❸ 会计师事务所要出具审计报告，涉及审计费用；

❹ 隐形规范成本，这个可大可小。因为在新三板挂牌的时候，业务和财务进行梳理，在梳理时发现有不合规的情况是需要整改的。

新三板挂牌流程

❶ 聘请中介机构（主办券商、律师事务所、会计师事务所等，有时还需要评估机构。）

❷ 开展尽职调查（中介机构进场开展尽职调查工作，梳理发现企业在前期运营过程中可能存在的业务、法律和财务等各方面的问题，并提出规范解决方案。）

❸ 方案实施（企业与中介机构讨论确认最终方案后，按照方案进行必要的业务整合和规范工作，为企业股份制改造做好准备。）

❹ 改制为股份有限公司（会计师需要做股改的审计报告，律师需要做所有股改的一切法律文件。在完成必要的评估和审计工作后，按照改制方案进行工商变更，完成股份制改造。）

所有中介机构由主办券商牵头组织工作，整体挂牌时间约4-6个月左右。前期工作及股份制改造需要1~2个月，尽职调查和制作报备材料大概需要1~2个月，全国股转系统公司审核需要2个月。

新三板常见问题

1、企业运行须规范

企业运行规范中主要有生产经营不规范、资产权属、环保、税务、“五险一金”等方面出现问题。资产权属这个问题，资产主要是无形资产和固定资产。房产、土地这类资产一定要落实在企业的名下，还有知识产权资产相关的接下来周律师会和大家分享。“五险一金”涉及公司成本，这个肯定是企业在挂牌时面临的较大的企业规范成本。公司变更为股份有限公司时，未按要求进行验资，导致注册设立存在瑕疵。工商不需要验资，但是股转公司是需要验资的，若其中有缺失的验资报告，得让审计补这个验资报告。环保问题，主要看企业的主营业务是什么，如果是生产型企业一定要有环保的批复文件。

2、法人治理结构要完善

法人治理结构从制度层面和架构层面来说，更多的可能是律师的工作。律师会协助企业，第一建立治理结构，第二会协助企业制定整个公司的规范文件。其中，很重要的一点是公司必须配合完成，并有这个较好的意识。

3、 主营业务要突出

刚才也和大家讲到了，通常情况下，公司的主营业务收入应当占到总收入的70%以上，主营业务利润应当占到利润总额的70%以上。

4、同业竞争要处理

处理方式有几种：

以股权转让的方式将同业竞争公司转为拟挂牌企业的子公司；

注销同业竞争公司，这种情况多发生在同一实际控制人之下有两个和两个以上同业竞争企业，注销其余同业竞争企业不对实际控制人产生影响；

拟挂牌企业回购同业竞争公司的业务和资产，然后将同业竞争公司注销。

此外，根据具体企业情况，以协议买断销售、以市场分割协议解决和充分论证同业但不竞争等方式也可解决同业竞争问题。

5、资金占用要尽早解决

资金占用有几种，有股东占用、其他关联方占用、甚至还有公司员工占用（比如出差备用金）。像这些问题一定要清理，清理完毕还要每年在年报中，针对资金占用问题专门出具说明。

6、股权激励要规划

一个团队对于公司是非常重要的，对于这个问题出具相关规定----《非上市公众公司监管问答——定向发行（二）》，规定发行后股东人数不超过200人的股票发行，发行对象涉及持股平台（单纯以认购股份为目的而设立的公司法人、合伙企业等持股平台，不具有实际经营业务）的，不得再参与挂牌公司的股票发行。

最好的方案是将股权激励放在股改之前做，有几个好处：

第一个， 有限公司做股改不像股份公司那么复杂；

第二个， 股份公司做股改是有一年的锁定期的。股权激励做得越早越好，有一个思路就是：股权激励以增资的形式进入的，必然要考虑一个公司估值的问题；如果是以股权转让的形式做的，必然要考虑一个股权转让对价支付的问题。

第一个涉及估值的合理性，第二个涉及到股权转让对价支付税的问题。如果中间有私募股权投资人进入的话，这时相当于提供了一个价格参照的标准。在这个情况下，你用过低价格做的话有可能会涉及股份支付。

7、关于新三板挂牌企业分层

根据《分层方案》已挂牌公司2015年年报披露截止日(2016年4月30日)后，全国股转公司将根据分层标准，自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，于2016年5月正式实施。

《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》这其中有关分层制度的3大标准。这三套标准分别是：

1） “净利润+净资产收益率+股东人数”标准，要求包括最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元；最近两年平均净资产收益率不低于10%;最近3个月日均股东人数不少于200人。

2） “营业收入复合增长率+营业收入+股本”标准，要求包括最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%;最近两年平均营业收入不低于4000万元；股本不少于2000万元。

3） “市值+股东权益+做市商家数”标准，要求包括最近3个月日均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家。

在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于 50%，或者挂牌以来（包括挂牌同时）完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。

所谓的分层方案，一个是创新层，一个是基础层。这是人为划分的，这两个层级之间可以相互转换，一年作为一个周期（每年的4月30日），基础层的满足创新层的标准可以转换成创新层，如果创新层不达标，同样得到基础层去。

谢谢大家！