天使投资给创业企业带来的不仅仅是资金，这些有经验的企业家的专业资源和手把手的帮扶，有助于创业企业更好的成长，同时，这种传承合作关系也能够使创业者和投资人共同获得财务和精神上的双重回报。这个老生常谈的论调，现在有了学术和数据上的支撑，更好的印证了天使投资在资金之外的附加价值。

乔希·莱纳（Josh Lerner）和安托奈特·斯库艾尔（Antoinette Schoar）分别是哈佛商学院和麻省理工学院斯隆管理学院的教授，他们在财务和企业家精神方面的研究，有着独树一帜的成就。近年来，他们在该领域进行了深刻的系列研究，结果发现，在创业生态中，天使投资是被低估的金融元素。

天使投资被低估的程度有多大？乔希和安托奈特用数据给出了答案。日前，华盛顿著名智库中间路线（Third Way，创建于2005年，致力于公共政策研究，曾荣获“2013北美年度智库”等称号，在2014年全球智库排行榜·最佳创意智库榜单中列第7名，译者注）发布了他们的研究报告，作者认为，在学术研究、政策导向和大众舆论等众多方面，创业投资都遮盖了天使投资的光芒。个中道理，是因为创业投资是如此的成功：在2014年，美国资本市场最引人瞩目的明星企业中，有63%的企业获得过创业投资的支持。但是，事实上，在过去10年，美国天使投资的规模，与创业投资的规模同样巨大。2015年，天使投资在7.1万家创业企业中投资了246亿美元。

那么，天使投资为什么会被低估了呢？主要原因是：天使投资人的数据，比较难以获取——绝大多数天使投资行为都是基于个人兴趣，所以，他们没有必要像创业投资那样，向公众披露自己的投资行动；而且，对个体天使投资的行为研究，也还没有广泛的展开。同样原因，基于信任和私密关系获得天使投资的创业企业，也没有时间对自己的融资行为大事声张。

经过数年坚持不懈的挖掘和数据分析，乔希和安托奈特给我们打开了一扇窥探天使投资组织内部运行机制的窗口。他们的研究也向我们解释了为什么要重视天使投资的原因。我把他们的研究结果归结为四个要点，供关注创业生态的同行们分享。

1、与个体化的天使投资相比，组织化的天使投资更有优势。研究也显示，越来越多的天使投资人在组合成天使投资的群落。他们不仅把资金汇聚起来，更把各自的资源汇聚在一起，发挥专业化的优势，减少诸如尽职调查等方面的成本。在投资后管理方面，联合起来的天使投资人可以优势互补，给创业企业最实用的建议和辅导。

2、获得天使投资组织支持的创业企业更可能取得杰出的成就。在一份研究中，通过对美国两家最大的天使投资组织——位于南加州的科技海岸天使（Tech Coast Angels）和位于波士顿的公共天使（Common Angels）的分析，乔希和安托奈特得出了如下结论：获得天使投资组织支持的创业企业中，有20%~25%的企业能够生存超过4年；有16%~19%可能成为雇员75人以上的企业，或在研究期内获得良好的收益。与没有获得天使投资支持的企业相比，它们的表现无疑更优秀。

3、有些天使投资组织的业绩，超过了创业投资的水平。乔希和安托奈特写到，传统上，天使投资人被认为是非专业投资者，他们的决策，不是教科书上给定的最优决策——比如，天使投资人常常根据自己的喜好而不是项目的回报率，来做出投资决策。但事实上并非如此：

数据表明，许多天使投资组织的总体回报率，比他们的创业投资同行要高。

4、天使投资人带来附加价值，在全球概莫能外。两位专家还在一项研究中比较了天使投资的国际化趋势，这个研究更有意思。他们研究的样本是分布在12个国家的13家天使投资组织，投资的创业企业遍及21个国家。根据这项研究，天使投资人不仅投资正确的企业，更带动这些企业的健康成长。数据表明，获得天使投资支持的创业企业中，有14%~23%能够在未来1.5年~3年中生存下来，与没有获得天使投资支持的创业企业相比，它们创造的就业岗位高出了40%。

两位专家在研究报告中对天使投资给予了高度的肯定，并且一再重申，天使投资人与创业者密切的、手拉手的关系，是天使投资行业创造佳绩的核心所在。

他们同时呼吁，政策制订者要提高对天使投资行业的认识，并采取措施，促进本地天使投资组织的发展繁荣。只有这样，他们在主政地方经济的时候，才会避免错误。

（作者：玛莲妮·哈德森）

（魏炜编译自《福布斯》网站http://www.forbes.com/sites/mariannehudson/2016/10/04/research-reveals-major-impacts-of-angels-and-some-angel-groups-outperform-vcs）