股融易注: 从事风险投资（VC）的投资人需要有独到的眼光，足够的耐心和坚定的信念。因为你并不知道往前一步是会粉身碎骨，还是站在黑夜的最后一刻迎来黎明。

就风投资金来说，回报遵循帕累托法则——所得利益的 80% 源自于20%的交易。出色的风投在投资时很清楚一点，要想获得成功，那么他们也会承担很多亏损。

来自顶尖风投公司Andreessen Horowitz的Chris Dixon将这一现象称作为是“巴比·鲁思效应”，这指的是20世纪20年代传奇般的棒球选手：鲁思经常三振出局，但是也能创造记录。

与之类似，风投全力挥棒，偶尔也能实现本垒打。这些胜利通常可以弥补之前的亏损，部分投资项目能够拿到回报。

我们分析了有史以来28笔最成功的风投，试图了解这些“本垒打”的共通之处。为此，我们调集了网页文档、书本、创始人采访、CB Insights平台等各类数据和信息。

每一家公司，我们都会分析它们在上市或被收购之前公开的重要数据、促进公司发展的因素以及重要投资者扮演的角色。如下便是我们针对这28家公司的具体分析：

▌1. WhatsApp

2014年，Facebook以220亿美元收购WhatsApp，这是有史以来风投投资的创业公司中规模最大的一笔收购交易。对于红杉资本来说，这也是一次巨大的胜利。作为WhatsApp的唯一一位风投，这笔交易将6000万美元的投资变为了30亿美元的回报。

红杉资本的成功基于一点，它是WhatsApp创始人Brian Acton以及Jan Koum的独家合作伙伴。

通常早期阶段的投资者在投资一家公司之后，都希望能吸引后续的投资者加入其中，借此造势并促进投资取得成功。最终，在初创企业的股权结构表中，最多可以达到5至6位风投。这一点很常见，以至于这些投资轮通常被称作是“轰趴融资轮”。

WhatsApp和红杉资本则采取了不同的策略：在2011年价值8000万美元的A轮融资中，红杉资本是唯一一位投资者，当时它给WhatsApp的估值是7840万美元。而在随后的B轮融资中，投资方依然只有红杉资本。

据悉，WhatsApp的创始人是反传统的。举个例子，在公司发展早期，他们就曾宣布抵制广告并发誓永远不会在自己的服务中植入广告、扰乱用户的使用体验。

对红杉资本来说，它对WhatsApp的发展前景表现出了出奇的信念，即便这家公司在拥有数亿用户时的盈利还十分微薄。红杉资本凭借这种坚定的信念投资了WhatsApp，它们得到了很大一部分的股份。

当红杉资本对WhatsApp的估值达到15亿美元的时候，它又额外追加了5200万美元的融资，而当时WhatsApp营收才仅为2000万美元。最终，这项投资大获成功。在Facebook以220亿美元收购WhatsApp的时候，红杉资的总投资达到了6000万美元，持有18%的股权。最终，回报超过30亿美元，相当于是50倍的回报。

▌2. Facebook

对于早期投资者Accel Partners以及Breyer Capital来说，Facebook进行IPO时候的融资规模达到了160亿美元。按发行价计算，Facebook的市值为1040亿美元。这两家风投机构领投了2005年Facebook1270万美元的A轮融资，拿到了当时还叫做是“Thefacebook”公司15%的股权。

在Accel Partners以及Breyer Capital投资之际，公司的估值达到了惊人的8750万美元。差不多直到一年之后，投资者们才开始疯狂投资这家早期社交媒体初创企业。

2006年，鉴于用户数量以及公司营收的增加，还有一些公司也参与了Facebook的B轮融资：Founders Fund、Interpublic Group、Meritech Capital Partners以及Greylock Partners。这轮额度为2750万美元的融资轮让Facebook的估值达到了4.68亿美元。

2006年，Facebook大约拥有1200万用户，主要关注的还是大学市场。考虑到每天秋季会有1500-2000万名学生上大学，那么Facebook很有可能会一直局限在学术圈里，并在接触更宽阔的世界时以失败告终。

投资者们无法了解在毕业之后，人们是否还会继续使用Facebook。他们也不知道Facebook会发展到校园以外，甚至发展到其他国家。这也是为什么Accel以及Breyer的投资在Thiel等人看来是过高估值。

▌3. Groupon

自谷歌在2007年上市之后，2011年Groupon的上市就成为了美国互联网公司最大规模的首次公开募股。Groupon当时的市值接近130亿美元，IPO募集到了7亿美元。

在Groupon第一天交易日结束时，公司早期投资者New Enterprise Associate所持有的14.7%的股权价值大约25亿美元。但是Groupon上市，其背后最大的赢家还是公司最大的股东Eric Lefkofsky。

Lefkofsky曾是Groupon的联合创始人、主席、投资者以及最大的股东。凭借私人投资以及管理岗位，他在Groupon拥有双重身份。不过，他的做法引起了一些争议。但不管如何，他最终持有公司21.6%的股权。当Groupon在2011年上市的时候，他的股权价值36亿美元。

▌4. Cerent

Cisco 在1999年以69亿美元收购了Cerent，成为了有史以来科技公司最大规模的收购交易。Kleiner Perkins Caufield & Byers风投基金曾为这家公司投资了800万美元，最终获得了数十亿美元的回报。

Cerent在C轮和D轮融资中从几个风投公司那里获得了投资，包括Norwest Venture Partners、Integral Capital、Advanced Fibre Communication、TeleSoft Partners以及Kinetic Ventures。与此同时，在交易之前，Cisco也曾投入约1300万美元来收购公司8.2%的股权。

但是又有哪一位投资者能像Kleiner Perkins Caufield & Byers这样，在股票交易之后，持有的30.8%的股份能价值21亿美元呢。

▌5. Snap

Snap公司在2017年3月上市，市值达到250亿美元。这是自1999年之后，社交媒体以及信息公司退出案例里的第二高市值。

当时，风投公司Benchmark Capital Partners持有的股份价值大约为32亿美元。Snap的首次公开募股还促使Lightspeed Venture Partners的投资也取得了圆满成功，这家公司投资的800万美元变为了20亿美元的回报。

Lightspeed Venture Partners第一次投资Snap是在2012年5月，它参与支持了48万美元的种子轮融资。九个月之后，Benchmark作为唯一一位投资者参与了公司A轮融资，金额为1350万美元。值得注意的是，Benchmark的投资是由合伙人Matt Cohler以及Mitch Lasky领投，后者还成为了Snap创始人Evan Spiegel的导师。

▌6. King Digital Entertainment

Activision在2015年收购了King Digital Entertainment——Candy Crush Saga的开发者——这帮助这家集团公司发展成为了全球最大的游戏网络商，用户人数超过5亿。这笔价值59亿美元的收购交易也让Apax Partners从中赚得钵满盆满，这家控股权收购公司当时持有King Digital44.2%的股份。

2014年，King的首次公开募股备受万众瞩目。King计划发行2220万股股票，预计市值为76亿美元。最终，每股价格为22美元，公司市值接近71亿美元。

此后，在2005年投资King的Index Ventures很快选择套现。原本持有的8%的股份相当于是5.6亿美元的回报。

▌7. UCWeb

阿里巴巴在2014年收购了移动浏览器公司UCWeb，在当时成为了中国有史以来最大规模的一次互联网交易。阿里巴巴给UCWeb确定的估值约为47亿美元。此外，这笔交易也帮助阿里巴巴在移动领域站稳了脚步，并促使公司市值从800亿美元增长值2300亿美元，相当于增加了三倍。

在收购交易完成之前，UCWeb的首席执行官俞永福曾表示，尽管很多人都有意收购UCWeb，但是他绝对不会出售UCWeb。阿里巴巴的创始人兼首席执行官马云耗费了多年努力才改变了他的想法。

从2008年到2014年，阿里巴巴和UCWeb建立了良好的关系，公司向UCWeb投资了数亿美元，最终持有66%的股权。最后，这一关系取得了丰厚的回报。

UCWeb最早的投资者是Morningside Ventures以及Ceyuan Ventures。它们曾在2007年公司的A轮融资中共同投资了1000万美元。

▌8. 阿里巴巴

2014年，阿里巴巴股票筹资额达到220亿美元，这依旧是迄今为止最大规模的首次公开募股。在2000年，日本电信巨头SoftBank给阿里巴巴投资了2000万美元，持有34%的股份。这次IPO让阿里巴巴的市值达到了2310亿美元，而软银在阿里持有的股份价值也超过了600亿美元。

当软银投资的时候，阿里巴巴依旧是采用预营收模式。软银的创始人孙正义之所以决定进行投资，原因在于他知道互联网将要改变中国，日本和美国已经先一步受到了互联网的影响。在1999年，他与20名中国互联网企业家进行了见面，最终挑选出一个人进行投资。那个人就是马云。

“我们不谈营收，甚至没有谈到商业模型，我们只是聊了聊共同的愿景。”

马云之后说道。

▌9. 京东

2006年，中国电商公司京东的创始人刘强东寻求200万美元的资金支持。为此，他向中国私募资本公司Capital Today寻求帮助。结果，Capital Today决定投资1000万美元。这笔增至5倍的投资最终证明了是一个明智的选择。

当京东在2014年上市的时候，Capital Today的股权价值24亿美元。

在Capital Today投资之后的这些年里，中国电商行业迎来了发展高峰——许多其他公司都开始注意到了京东。

在2011年，沃尔玛参与了京东15亿美元的融资轮。之后，这家零售巨头将其在中国的整体电商运营业务都交给京东负责。到2017年2月，沃尔玛在京东的股份已经达到12%。

Ontario Teacher’s Pension Plan Board也参与了2012年11月份4亿美元的私募融资轮。在京东上市之后，所持股份价值增至6.3亿美元。

▌10. Delivery Hero

欧洲的外卖服务Delivery Hero在2017年上市，市值达到51亿美元。这对于Delivery Hero先前的竞争对手兼最大的投资者Rocket Internet来说是一个重大时刻，后者在2015年收购了Delivery Hero30%的股份。当时这些股份大约花费了近5.6亿美元，最后这项投资的回报达到了3倍。

Delivery Hero之前有很多投资者，包括Holtzbrinck、Team Europe、Point Nine Capital、WestTech Ventures、Kite Ventures以及ru-Net等。

有趣的是，Rocket Internet曾经还和Delivery Hero是竞争对手关系。Rocket投资过一家名叫Foodpanda的公司，这家公司和Delivery Hero都属于食品外卖行业。直到2016年底，两家公司都开始专注于在全球不同的国家开发业务。

Delivery Hero关注的是欧洲、拉丁美洲以及亚洲市场；Foodpanda关注的是印度、墨西哥、东南亚、俄罗斯以及巴西市场。

2016年末，Rocket将Foodpanda出售给了之前的竞争对手Delivery Hero。此次收购是通过发行新股来解决资金问题，买家正是Rocket Internet。收购完成后，Rocket Internet持股比例增至37.7%。

▌11. Zayo

美国光纤网络公司Zayo在2014年进行首次公开募股，这象征着光纤行业的巨大转折。公司退出时市值达到45亿美元——对于发展已经落后十年的光纤行业来说，这是一次鼓舞人心的IPO。这也使得主要投资者Columbia Capital所持有的11.4%的股权价值达到了近5亿美元。

Zayo主要的价值主张是公司可以整合不同光纤供应商的产品。当时，美国光纤市场主要由区域供应商组成。在2000年互联网泡沫那段时间，许多供应商的发展都被遏制住了。市场因此支离破碎，且大多无差异性。Zayo的出现改变了这一情况。它们大力收购其他光纤网络和基础设施公司。在进行首次公开募股的时候，公司一共收购了32家公司。

在2007年Zayo价值2250万美元的A轮融资中，超过五家公司参与了投资，包括Oak Investment Partners、Battery Ventures以及Columbia Capital。此时，光纤网络市场也开始从互联网泡沫的萧条中恢复过来，对于宽带的需求也急速增加。

▌12. Mobileye

Mobileye是最早一批意识到无人驾驶汽车未来发展趋势的公司。在谷歌推出无人驾驶汽车的10年以前，这家公司就在开发无人驾驶汽车技术了。Mobileye在2014年上市，市值达到53亿美元。

2017年，鉴于谷歌以及Uber这些公司带来的压力，一些人预测Mobileye的股价很快会进行调整——但出乎意料的是，公司以153亿美元的价格被英特尔收购了。

公司的支持者中包括一些以色列投资者。2003年，Mobileye从以色列企业家和风投那里筹集到了1500万美元的资金，投资者包括FIBI Holding、Motorola Solutions Venture Capital、Colmobil Group、Lev Levayev, Delek Motors、Solid Investment Bank、Eldan以及Ari Steimatzky

Colmobil是唯一一位在IPO之后没有出售任何股份的股东——他们所持有的7.2%的股份在收购时价值达到了1亿美元。

▌13. Semiconductor Manufacturing International

Dick Kramlich建议自己在New Enterprise Associates的合作伙伴给中国一家半导体芯片制造商Semiconductor Manufacturing International（SMIC）投资1亿美元，当时他的朋友觉得他一定是疯了。然而，当SMIC在2004年IPO筹资到17亿美元的时候，这笔交易让NEA的回报增加了好几倍。

Kramlich和NEA通过投资中国科技市场获得了这些回报，可当时硅谷内没有一位风投认真对待这一市场。

2003年，SMIC进行了价值6.3亿美元的C轮融资，投资者包括NEA、Oak Investment Partners、Walden International以及一群国际公司，如Vertex Ventures Israel、Temasek Holdings、H&Q Asia Pacific、Beida Microelectronics Investment以及Shanghai Industrial Holdings。

▌14. 美图

2016年，中国图片编辑应用美图上市，这是香港十年以来最大规模的首次公开募股。公司市值达到49亿美元，且在IPO筹资中拿到了6.3亿美元。这对中国科技市场来说是一个里程碑式的事件。美图的早期投资者Sinovation Ventures获得了40倍的投资回报。

2013年，Sinovation领投了公司的A轮融资。2014年，在美图价值1000万美元的B轮融资，Qiming Venture Partners也参与了进来。

▌15. 谷歌

1999年，谷歌分别从Kleiner Perkins Caufield & Byers以及红杉那里筹集到了1250万美元。2004年谷歌进行首次公开募股，这两位投资者的股权分别价值43亿美元——近300倍的回报。

Kleiner以及红杉必须对谷歌的潜力抱有十足坚定的信念，因为在首次投资和IPO之间的那段时间，市场十分混乱。

在1999年到2004年期间，市场价值大约损失了1.8万亿美元——单单在2001年，纳斯达克市场就损失了一半的市值。2004年，谷歌又重新发展成为了一家价值230亿美元的公司——这一数字在当时是非常惊人的。

A轮融资时Kleiner Perkins以及红杉的要求便是，让谷歌的联合创始人Larry Page以及Sergey Brin引进外面的首席执行官来运营公司。

▌16. Twitter

Twitter在2013年的首次公开募股中拿到了18亿美元，公司市值达到142亿美元。多亏了A轮投资，Union Square Ventures在Twitter持有的股权价值达到了8.63亿美元。

尽管许多其他风投（CRV、Kleiner Perkins、Benchmark以及Insight Venture Partners）都参与了公司后期的融资轮，但是USV快人一步，在2007年领投了公司价值500万美元的A轮融资。

▌17. Zynga

Zynga在2011年进行的首次公开募股使得公司市值达到了70亿美元，这在社交游戏历史上留下了浓墨重彩的一笔。对于公司的投资者Union Square Ventures来说，这也是一个重要的时刻。在Zynga上市的时候，Union Square Ventures所持有的5.1%的股份价值达到了2851万美元。

USV在2008年领投1000万美元A轮融资的时候，Zynga的成立时间还不到一年。之后，还有其他投资者也参与后续融资轮，包括Avalon Ventures、Foundry Group、 以及Clarium Capital，还有像Reid Hoffman以及Peter Thiel这样的天使投资人。

▌18. Lending Club

当市场网贷初创企业Lending Club在2014年上市的时候，在第一天交易日里，公司股票超额认购20倍，股票暴涨56%。

在企业退出时，Lending Club已经积累了很多重要的投资者。但有一个投资者是大家都想不到的——Union Square Ventures。之所以会想不到，并非是因为这家风投公司不投资者网络消费者初创企业，而是因为通常它不会在A轮融资之后去投资一家公司。

2007年，Lending Club在A轮融资中从Norwest Venture Partners以及Canaan Partners那里筹集到了1030万美元。两年之后的B轮融资中，Morgenthaler Ventures也加入其中。之后一年，Foundation Capital也参与了C轮融资。直到2011年，在Lending Club进行2500万美元的D轮融资时，Union Square Ventures才参与其中。

▌19. Genentech

Genentech是一家在1976年成立的生物科技公司。当它在2009年以468亿美元被瑞士医疗公司Roche收购的时候，这家公司变得举世闻名。Kleiner Perkins Caufield & Byers是公司第一位投资者，现在已经过世的创始合伙人Tom Perkins曾称这场投资是“历史上最高金额的一次回报”。

▌20. Stemcentrx

2016年4月，医药公司AbbVie用19亿美元的现金以及价值30亿美元的股票收购了一家小型生物科技公司Stemcentrx。据报道称，其中有17亿美元直接落入公司最大的个人投资者Founders Fund手里。这位投资者一共向Stemcentrx投资者了约2亿美元。在AbbVie完成交易之际，公司估值达到102亿美元。

还有其他一些投资者投资了Stemcentrx，包括Elon Musk以及红杉资本。其中部分投资者（如Founders Fund）都不倾向于投资生物科技企业。2015年，公司2.5亿美元的G轮融资由Fidelity领投。

▌22. Workday

Workday在2012年的首次公开募股筹集到了6.37亿美元，这是继Facebook之后定价最高、由风投支持的IPO。但是不同于Facebook（在接触公开市场之后股价就缩水了），Workday在交易第一天的股价从最初的28美元每股激增至50美元每股。对于Greylock Partners来说，这意味着8000万美元的投资获得了7亿美元的回报。

▌22. Rocket Internet

通过抄袭美国成功初创企业的商业模型以及侵略性运营风格，Rocket Internet打造出了成功的互联网公司，并取得了数百万美元的营收。但在公司创办七年之后，Rocket Interne进行的首次公开募股却让大家大失所望。公司没能打动公共市场的投资者并劝服他们相信自己能够创建出未来的赢家。

2014年，这家位于柏林的初创企业孵化器Rocket Interne在IPO中拿到了20多亿美元，公司当时的市值大约在84.9亿美元。

▌23. 趣店集团

2017年10月，趣店集团在纽约证交所挂牌上市，筹集到了9亿美元，这是中国金融科技公司在美国最大规模的上市。

股票的认购数量超出限额，对于当时才34岁的首席执行官罗敏来说这是一个绝佳的退出机会，当时他拥有公司五分之一的股权。

▌24. Acerta Pharma

鲜为人知的Acerta Pharma成为了一起价值数十亿美元的医药公司成功退出案例。

AstraZeneca将以40亿美元收购生物科技公司Acerta Pharma55%的股权，这也成为了2015年最大规模的风投退出案例。作为交易条款的一部分，阿斯利康也可以行使其30亿美元购买Acerta Pharma剩余45%股权的权利（满足一定条件时）。

总的来说，这笔交易使得Acerta Pharma的估值达到了70亿美元。

▌25. Nexon

Nexon在2011年12月东京证券交易所进行了首次公开募股，融资12亿美元。这是当时最大规模的游戏退出案例。

Nexon在1994年开始运营，之后将总部搬到东京。2005年，SoftBank Ventures Korea以及Insight Venture Partners参与了Nexon仅有的一次为人所知的风投融资轮。

Nexon的IPO是2011年末两起大型游戏公司退出案例之一。另一起是位于旧金山的游戏公司Zynga在纳斯达克交易所进行的IPO，市值约为70亿美元。

▌26. Zalando

Zalando在2014年10月进行的IPO是迄今为止Rocket Internet投资组合公司中最大规模的一次退出案例。Rocket Internet在2018年开始支持这家电商平台，同年公司才成立。

▌27. Ucar Group

中国基于app的接送服务神州优车于2016年7月在全国中小企业股份转让系统上市（新三板的全称），市值达到55亿美元。这是2016年，中国科技公司最大规模的一次首次公开募股。

▌28. Webvan

1999年11月，在公开上市交易第一天，在线生鲜杂货电商Webvan的市值达到了79亿美元，股票价格相比初始发行价上升了65%。

Webvan是硅谷的宠儿。它从红杉资本以及Benchmark这样的风投公司那里筹集到了近4亿美元资金。但是，它背后这些知名投资者的存在不过只是徒增伤感罢了——在互联网破泡沫出现之际，公司最终于2001年申请破产。