股融易注：分层、分级、小惊喜、逆周期正在成为投资人关注的词汇。

被称为“资本寒冬”的2018年接近尾声，中国的VC/PE是如何看待目前宏观形势下的投资机会？

第一个问题是，“寒冬”中，投资的机会还存在吗？

创新工场董事长兼CEO李开复持有更为乐观的态度，“从历史上来说，在一些比较大的挑战的时候，反而是一些投资甚至创业最好的机会”，12月3日，在创新工场主办的“预见2019”投资趋势分享会，李开复表示。

李开复认为在大的挑战出现之时，那些真正有能力、有想法、有理想的人才会出来创业，也才能分辨出哪些是有特色、头部的投资人；在“寒冬”中才能显出一家VC的优势和特长。

创新工场管理合伙人汪华持有类似的态度，在汪华看来中国整体的经济增长会放缓，但是不代表整个中国会匀速的放缓。整个中国虽然整体经济放缓，但是在非常多的领域依然有巨大的效力提升和结构化高速增长的机会。

创新工场合伙人张鹰认为应该看到一个积极面，新的经济体和新的经济点正在萌芽阶段，坦率的说，如果没有冬天，不能够杀死病毒的话，得病的人会更多，所以冬天绝对是一件好事。

第二个问题在于，机会来自于何处？我们在哪些领域能找到它们？

汪华认为这机会来自于中国经济复杂性，“中国不是一个经济体，中国本身是有人口、城市阶梯、行业维度、前端后端，有多个不同发展阶段，多个不同的体量构成一个复合的经济体。一方面我们在北上广深，无论是GDP和发展程度来讲，已经是发达国家的状态，另一方面四五线城市依然还是在四五千美金的GDP，发展阶段，各行各业前端后端的发展阶段和增速阶段完全不同，所以中国不是一个单一经济体，目前达到这个体量的只有中国。”，汪华表示。

首先，在汪华看来，中国经济虽然在一线城市遇到一定的困难，但是中国还有三四线城市，会有很多的垂直行业，依然会有很多的增长机会。而中国的四五六线城市，包括东南亚海外市场，是为中国头部城市和尖端行业提供巨大的腹地和子市场的支撑。

比如在一线城市中，已经成熟到了小众品牌化，消费升级，去品牌化的阶段；而在二三线城市还刚达到消费品牌化的阶段；在三四线城市，四五线城市则刚刚进行大宗消费扩张和消费品类扩张的阶段，更接近于一线城市2000年初的状况。

其次，中国作为一个后发国家，享受了技术革命的红利，互联网化甚至要先于很多领域的资本化、集约化、规模化的发生，因此互联网有机会去推动一些领域的集约化、资本化、规划化，这就提供了很多机会。

再次，中国在用户端和前端的发达程度在很多方面是首屈一指，但是在后端比如制造、物流环节还存在非常大的提升空间，这个提升空间就是增长潜力，诸如产业互联网等领域由此酝酿了诸多机会。

最后，中国在在不同的销售品类和垂直行业发展也存在不均衡的态势，中国在基本支出比例是在下降，但是中国作为一个高速发展的国家，它在教育、医疗、娱乐的支出依然是增长的，而后者目前正在经历一轮互联网化的改造，将会释放出若干机会。

第三个问题，这些机会将会以什么形态呈现？还会出现过去那样让几乎所有资本都蜂拥而至的风口吗？

对于后者的答案可能是否定的，分层、分级、小惊喜、逆周期正在成为投资人关注的词汇。

“我们要很仔细认真的去梳理里面可以捕捉的逆势增长的行业板块和行业企业，我们还是能经常有一些小惊喜和小发现。”在创新工场主办的“预见2019”投资趋势分享会中，张鹰表示。

以行业为例，张鹰认为强周期见顶的房地产相关的行业会受影响，但是在周期快速波动的汽车相关行业中，反而可以在剧烈的变动中发现机会；在“口红效应”的影响下，一批小明星、小群主所带动的粉丝效应的爆发急剧明显。

同时，在目前经济环境下，一些无论是作用于C端或B端的高效率工具更容易发挥作用；历史经验也证明，会有一波头部企业——诸如无印良品，优衣库等——会在经济低谷期走出来。

更值得关注的是人群分化所带来的机会分层，在张鹰看来，目前消费群体分层明显，比如可以分为消费弹性更低的高净值人群、正在出现消费分化的中等收入人群以及非城市化群体等，这些群体释放了不同的机会，不同种类的公司均有可能在其中寻找到自己的定位

张鹰说:“比如在中等收入群体中，一部分消费升级还正在进行，个别的行业也因此还在保持快速增长；在一些零售领域，小趋势的增长还会持续，甚至会高于中型业态或者大型业态；在更广阔的是消费市场上则可能出现‘新一代的消费价值取向同质化’，应对这种消费趋势，就需要做到高颜值的平价。”

“什么是高颜值的平价，就是长得好看，门店形象要好，界面体验要优化，服务要到位，还绝对不能够溢价。 ”张鹰表示。