[ 导读 ] 开心麻花将公司业务划分出了三大类：演出及衍生业务、影视及衍生业务和艺人经纪业务，于是逐步形成了“戏剧+电影+艺人经纪”的商业模式。

股融易注：看过《夏洛特的烦恼》、《驴得水》这些喜剧电影吗？如何看过的话对开心麻花应该不会陌生。今年年初就有消息称，开心麻花并不满足栖身新三板市场，这家公司准备在合适的时候IPO并在创业板上市。看来，开心麻花现在已经将IPO提上议事日程了。

6月30日，北京开心麻花娱乐文化传媒股份(以下简称“开心麻花”)在证监会网站披露招股说明书，公司拟深交所创业板发行不超过4000万股，发行后总股本不超过4亿股，本次发行募集资金将用于演出业务、电影业务，以及补充公司流动资金。

2015年9月，开心麻花出品的电影《夏洛特烦恼》收获了14.42亿票房，同期开心麻花挂牌新三板，彼时估值达到了51亿元，被誉为新三板“话剧第一股”。在开心麻花挂牌新三板一年后，2017年年初发布了拟IPO并在创业板上市的公告。

开心麻花是一家专注于做喜剧类原创内容的公司，目前出品的电影主要以原创话剧改编为主，2015年到2016年开心麻花分别推出了话剧改编电影《夏洛特烦恼》和《驴得水》，此外，另外一部原创话剧《江湖学院》则是被改编成了网络剧。

2017年开心麻花计划中上映的电影有两部《羞羞的铁拳》和《绝世高手》，其中《羞羞的铁拳》是根据开心麻花经典剧目改编，目前已经定档国庆上映，而另外一部参投影片《绝世高手》将于暑期档7月7日上映。

招股书中显示，2014-2016年分别实现营业收入1.5亿元、3.83亿元和2.92亿元，同期净利润分别为4074.07万元、1.32亿元和7479.9万元，2015年上映的电影《夏洛特烦恼》票房成为公司净利润增长迅速的主要原因。

“戏剧+电影+艺人经纪”的商业模式

开心麻花自成立以来一直是以原创剧目为主，从2004年《想吃麻花现给你拧》首次公演以来已经累计推出了25部话剧作品，2部音乐剧作品和2部儿童剧作品，在2015年之前，公司主营业务一直是以话剧演出为主。

2015年，随着话剧改编喜剧电影《夏洛特烦恼》的上映，改变了这种业务格局。

据悉，《夏洛特烦恼》的制作成本仅2100万元，宣发成本也只有3000万元，总票房14.42亿，开心麻花当年影视业务净利润达到1.98亿元；而电影《驴得水》的成本仅1000万元，总票房1.73亿元，票房收益4700万元，收益率高达476%。

《夏洛特烦恼》和《驴得水》的票房上的成功，推出了一批包括马丽、沈腾、艾伦在内的喜剧演员，自此，开心麻花将公司业务划分出了三大类：演出及衍生业务、影视及衍生业务和艺人经纪业务，于是逐步形成了“戏剧+电影+艺人经纪”的商业模式。

开心麻花本次IPO计划募集的7亿元，除了1.5亿元用来补充流动资金，其余将全部用于投资于戏剧和电影项目。很明显，开心麻花要将这种模式开发到底。

但是这种“以小博大”的模式可持续性遭到质疑，2015年总票房14.42亿的电影《夏洛特烦恼》占据了开心麻花2015年全年营收的50%；而票房仅1.73亿的电影《驴得水》只占据了2016年全年营收的9%。

在毛利率方面，开心麻花的2014-2016年的综合毛利率分别为55.89%、56.62%和54.45%，其中演出及衍生业务的毛利率分别为55.89%、51.72%和52.83%，低于可比上市公司的平均值；影视及衍生业务的2015和2016年毛利率分别为61.18%、69.38%，而行业平均值为29.48%和25.27%。

显而易见的是，仅凭两部票房黑马影片很难说服投资人对开心麻花产生兴趣，但依旧不能忽视开心麻花的原创IP的内在潜力。

一位文化投资人对三文娱称：“开心麻花现在是一家IP公司。”到目前为止，开心麻花的手中共有25部话剧IP，除了《疯狂的石头》，其余均是公司原创内容，而这些IP内容为电影改编提供了绝佳素材。电影《夏洛特烦恼》成功之后，开心麻花官方曾表示，未来希望将这些成熟的话剧IP都搬上荧幕。对于开心麻花来说，这些IP拥有了巨大的开发潜力。

沈腾、马丽并不直接持股

但是依赖IP带来一个不得不忽视的问题：如何留住人才。电影《夏洛特烦恼》的导演和编剧彭安宇、闫非的履历与开心麻花密不可分，开心麻花以资本的方式与上述两位进行了绑定。招股书中显示，闫非和彭安宇分别通过开心兄弟间接持有开心麻花 0.54%和 0.54%的股份。

值得一提的是，在去年一年内开心麻花的股东变更频繁，这与其受到资本追捧是密不可分的。原公募大佬汇添富总经理林利军通过上海盛歌投资管理有限公司控制的上海檀英合伙持有开心麻花2.79%；华盖资本董事长许小林为法人的北京北后溢久投资中心（有限合伙）持有开心麻花0.1%，微影资本投资委会主席唐肖明掌控的北京凤凰富聚投资管理中心（有限合伙）持有开心麻花1%股份；微影时代副总裁石磊持有开心麻花1.5%股份。备受外界关注的演员沈腾、马丽并不直接持有开心麻花任何股份。

招股书中显示，开心麻花目前有15家控股子公司和7家参股公司，其中参股公司“天津水月文化传媒有限公司的”的法人代表是沈腾，2016年亏损了28.72万元。

对于开心麻花来说，如果转板上市成功，开心麻花需要在保证已有的话剧和电影作品达到高质量联动的同时，继续创作更多的新内容。