9月21—22日，2016年创新中国峰会在杭州召开，晨兴资本合伙人刘芹在会上发表了题为《新视界•2016深寒之中的热火》的演讲。刘芹表示，近两年投资行业非常热，资本效率却在下降，投资回报减少。中国的创业和投资已经进入下半场，接下来创业的门槛将会更高，刷单补贴这类的创业将会越来越难。

那么下半场的创业机会是什么呢？刘芹提到了三个方面：

_{第一是效率，未来5-10年，和提升效率有关的创业机会将会出现超级回报，很多行业会越来越成熟化。}

_{第二是科技，VC行业能有好回报，主要在于科技创新。科技创新永远会带来有效的、结构性的驱动力。}

_{第三是出海，越来越多的创业公司把市场放到了海外。机会在海外，指的不仅是东南亚或者第三世界国家，还有美国、欧洲的主流发达国家。}

以下为演讲内容：

过去几年“滴滴快的”吸引了至少100亿美金的融资。这是什么概念？差不多是我从业十几年投资生涯当中所看到的VC行业投资总量。

前两年投资行业确实是最热的。但是投入了这么多钱，带来的是资本效率的下降。创业也是一样的，没有差异化的同质化竞争，必然代表着投资回报的减少。

我上上周在上海和美团王兴聊天，他最近谈到了“中国互联网进入下半场”，那么借用王兴提到“上下半场”论，中国的创业和投资也进入了下半场。对中国创业者来说，比较低的果实被摘光了，接下来的门槛更高。

在我看来，下半场的创业机会是什么？

效率

在未来，纯粹将数量增量作为创业机会，比如刷单、补贴，会越来越困难。

消费升级是典型的差异化策略，人们不再满足于数量，而是寻找差异化，从“有”和“没有”的需求，变成“好”和“更好”的需求。

硅谷和中国的VC在投资回报上面非常不一样。中国90%的投资回报来自于消费者诉求直接相关的商业，美国则是和企业级消费有关。为什么？因为中国的经济是增量的投资增长，一个老板要业务扩张，就是再找100个人、1000个人，大干特干。

但是今天房价贵，生活成本高，人工成本越来越高，企业投入效率变得更低，所以未来5-10年，和提升效率有关的创业机会将会出现超级回报。它们让很多行业越来越成熟化。

不过我们今天喊的提高效率，对于发达国家可能一直是常态。

科技

直到现在我依然相信，对很多国家（经济体）来说，它们的VC行业能有好回报，主要在于科技创新。科技创新会永远带来有效的、结构性的驱动力。

2010年移动互联网发展，到今天也面临了瓶颈。下一个科技上的创新变量是什么？我认为也许是人工智能和物联网的结合，即使目前物联网里面太多联网设备都是低智能或者无智能设备。但是新的产业机会在酝酿。

科技前进对我们投资人来说也是挑战，美国上世纪70年代一批非常好的VC都是在半导体行业，当半导体行业过去，转到PC行业，他们就立刻转身。但到90年代出现互联网，有点偏软件的时候，有一批VC就沉寂下去了。

出海

中国经济过去30年的发展，与中国主动加入全球化经济相关。第一次全球化是将中国作为生产基地，把全世界最好的生产规模效应发挥到极致，满足的却是美国、欧洲、日本的需求。

新的增长机会是中国经济的2.0时代，也就是“大航海时代”。越来越多的创业公司把市场放到了海外。

拿我们自己为例，投资了2家公司：musical.ly，一个上海团队，日活很高，活跃用户都在美国欧洲，成了美国teenager 的视频社交平台，引起了Facebook、Twitter和Snapchat的关注；

还有一家杭州的公司，5 miles，创始人来自阿里巴巴，面向海外市场的C2C移动电商平台，主战场还是美国，在10多个城市落地；

再比如，我们的好朋友猎豹傅盛，产品在美国发展很好；

小米手机今年在印度智能机市场已经排到了前3。

机会在海外，指的不仅是东南亚或者第三世界国家，还有美国、欧洲的主流发达国家。

那么什么样的人才最有机会抓住下一波呢？

草根有机会。过去十几年我投资了很多草根创业者，比如Discuz！的戴志康，还有过去两年投资的“快手”，他们务实、接地气，对市场当中“有效需求”的捕捉非常直接，还有很强的风险承担能力。

整合跨界能力。“互联网+”产生了融合性需求，逻辑的特点反映出来就是跨界。例如创办爱屋及乌这样的公司，不仅要求你懂互联网逻辑，还要懂房地产行业，还要做得了成千上万员工的管理。

当然还有技术型的跨界。我最近碰到好多人都做土耳其、印度、印尼这些地方的市场，这也给下一代企业家带来了很高的要求。

我自己总结的经验，一家公司每三年会有一个大的波动，每一年总会一次小的危机，每次公司的成长都是从一次一次危机中突破过去后取得的成果。但凡有一个过不去就很危险了。

这几年都是创业公司成长最好的时候。过去几年，再怎么有聪明才智，都被钱的力量抵消了，如今资本寒冬，就必须考虑资金的使用效率。大家都不敢随便花钱，钱的优势降低之后，创业者的能力权重就提高了。我们投的公司都不靠拼钱。