据最新消息显示，美图最快有望下月香港上市，作为一家不生产任何东西、不向用户收取费用，不拥有任何一处厂房和机器的“三不”公司，美图的巨亏与其50亿估值的巨大反差引发了诸多争议。关于美图目前的盈利模式以及未来规划，美图公司尚未对外做出任何回应。不过不少业内人士表示，仍然看好拥有庞大用户量的美图公司，用户黏性决定了美图拥有巨大的想象空间。

高估值与无法盈利的反差

近几年，虽然美图的营收一直在增长，但却没赚到钱，今年上半年净亏损22亿元，同比扩大69.2%。与其他女性应用商业化遇到的问题相似，目前市场上工具类App还没有清晰的商业模式。

美图的经营业务主要包含两方面，一是智能硬件，主要包括美图手机；二是互联网服务及其他，主要包括在线广告，以及在美拍和手游上销售虚拟物品。从收入比例来看，旗下拥有23款应用的美图俨然已经是一个手机公司。智能硬件（目前主要是智能手机）的收益分别占2013年、2014年及2015年总收益的59.7%、87.8%、89.9%，2016年上半年更是达到95.1%。2016年上半年，美图手机销量289079部，收入5.5亿元。

一方面是美图的募资规模堪比当年赴港上市的互联网巨头腾讯，另一方面是美图目前还属于亏损状态，最核心的修图软件生意并不赚钱。因此，美图公司上市之路备受争议。那么，美图为何着急上市，这大概跟投资人的压力相关。高估值与无法盈利的美图，需要尽快为投资人找到一个满意的退出方式。

如何评估互联网公司价值

在不少业内人士看来，互联网企业和科技企业正在飞速成长，虽然资本对其十分看好，但是大多数人对于企业的认知还停留在“生产、制造、出售”的逻辑中，很多人认为，像美图这样的企业，不生产任何东西、不向用户收取费用，不拥有任何一处厂房和机器，怎么能够创造价值呢？实际上我们很多人已经习惯互联网为我们带来的便利，却还不能理解互联网企业的价值。

欧美电商亚马逊亏损了20年，反而一直获华尔街偏爱，从上世纪90年代开始股价就涨得很厉害。今年公布盈利后，更是股价和估值双双暴涨。原因很简单，股票市场本来就是一个基于将来时的交易，这也解释了为什么一些创业项目能够盈利却没人愿意投资——能不能建立壁垒、独占市场才是未来成为吸金机器的关键，而这些的代价常常是牺牲早期的利润。因此，美图虽然目前不向任何一个用户收取费用，但每个月在美图平台上诞生的56亿张照片就成了美图最大的价值。

想象空间与不确定性并存

“爱美是女人的天性”，这或许是美图公司所有产品备受女人追捧的核心原因，也正是投资人看好它的重要原因。可以看到，自2013年以来的五轮融资中，投资者几乎都是华夏基金、IDG资本、老虎基金等知名机构。根据招股书显示，美图自创立开始共计进行了五轮融资，总融资额达5.01亿美元。

在里约奥运会就能看到有不少外国运动员用美颜相机拍照，澳洲名模米兰达可儿在接受时尚自媒体gogoboi采访时也说过自拍时会用beautyPlus（美图秀秀海外版）修图。由于海外用户良好的付费习惯，美图的海外商业化道路或许会更加顺遂。

美图上市招股书中显示，截至2016年6月30日，美图旗下产品总月活数4.46亿，其中，美图秀秀月活数1.03亿，美拍月活数1.41亿，美颜相机月活数1.13亿。BeautyPlus（美颜相机海外版）月活数3600万，潮自拍月活数2400万，美妆相机月活数1700万。

截至2016年6月30日，美图拥有超过3.7亿海外用户，在25个国家和地区的用户总数均达到100万以上，其中印度、印尼、日本、马来西亚、韩国、泰国、美国及越南的用户总数均超过1000万。

业内认为，美图的路线类似腾讯，即马化腾的用户为王，坐拥数亿庞大的用户群体，盈利是早晚的事；其次，美图的用户群体类似阿里，即马云的女性经济，美化图片是女性用户的必修课，拍照的频次比逛淘宝的频次高得多，在此基础上可以延伸出众多商业变现模式。

另外，美图旗下的多款产品早已有了社交平台的潜力。比如具有短视频分享和视频直播功能的美拍，其拥有超过1.41亿月度活跃用户。更重要的是，美图秀秀在美图软件这一领域已经基本成了“垄断者”，类似淘宝在服饰电商中的地位，没有同量级的竞争对手，因此在商业化进程中有更高的议价权。

虽然美图受到了来自资本层面的青睐，但由于目前美图公司仍处在亏损状态，且规划中的变现模式也还需观察其“吸粉”效应，毕竟，习惯了免费用修图软件的女性用户，能有多少转化为电商或相关收费服务的用户，都还是一个未知数，这也是美图面临的最大不确定性。