股融易注：上市，只是证明这个价值的第一步而已。

据股融易记者获悉，北京时间21时38分，哔哩哔哩（B站）董事长陈睿和8位UP主一同按下敲钟按钮，成立8年多的B站在纳斯达克正式上市。

然而，华尔街并没有给B站足够的善意。美东时间3月28日，首次公开募股的B站仅以9.80美元开盘，较11.50美元发行价下跌14.8%。盘中，B站股价一度下探至9.69美元，较发行价跌15.7%。

虽然B站董事长、CEO陈睿在上市连线中重点强调美国投资者对B站理解很快，但颇为难看的开盘成绩，还是证明了华尔街并没有真正理解陈睿口中“Z世代”的价值。

一上市就下跌，不禁让许多人意外，B站究竟怎么了？不过仔细研究就可以发现，B站上市就破发早有端倪。

上市时间不妙

B站此时上市的时间点相当不妙，恰逢中美贸易战开打，坊间有网友笑称，16年上市赶上风口或可以翻倍，17年还能蹭点余温。现在却什么都捞不到了。虽是调侃，却颇能说明问题。

有人预计，未来一段时间内，美国财政部可能会出台一系列有关贸易战的指导意见和政策，自然也会波及资本市场。虽然美国历史上对华发动的5次贸易战都以雷声大雨点小而告终，但媒体的大肆渲染已经对投资者的心理造成压力，恐慌性做空难以避免。

加上之前美国股市已经走出一个令人难以置信的大牛市，估值已经处于高位，无数投资者都有了结获利的想法，贸易战这个由头自动送上门，抛盘自然就大量涌现出来。在这种情况下无人可以幸免，可以看到28日开盘后中概股普跌，纽约银行梅隆中国ADR指数下跌1.8%，其中阿里巴巴下跌2.1%、网易跌3%、京东跌2.9%，B站28日的表现也就不让人奇怪了。

糟糕业绩拖累

对于上市公司而言，业绩相当重要，而B站的业绩恰恰很糟糕。招股书显示，B站2017年总收入为24.68亿元人民币（约合3.79亿美元），B站2015年、2016年、2017年净亏损分别为3.735亿元（5740万美元）、9.115亿元（1.401亿美元）和1.838亿元（2820万美元）；B站2015年、2016年、2017年归属于股东净亏损分别为5.69亿、11.85亿、5.71亿（8784万美元），很明显美国投资者很难对这样的业绩买账。

此外，作为一个以视频为人所知的网站，B站目前主要的收入来源却是游戏，2017年甚至占总收入的83.4%，而它的视频业务则相当不妙。虽然B站自身未必愿意把自己定义到视频网站中，同时也不承认自己是一家游戏公司(陈睿曾表示B站不是一家游戏公司，游戏是B站商业化的一种模式)。但在美国广大投资者乃至很多分析师眼中，B站就是一个视频网站，自然而然会拿B站去和其他视频网比较，B站这种“主业不佳、副业开花“的模式难以受到他们的青睐。

利空阴影笼罩

B站的视频业务同样问题多多，和爱奇艺、腾讯视频和优酷内容主要来自版权采购不同，B站上内容依赖于UP主的贡献。而现在这一模式正受到更为严格的监管。

6天前的3月22日，国家新闻出版广电部门下发通知，要求所有网站不得擅自重新剪辑经典文艺作品。具体包括：所有节目网站不得制作、传播歪曲、恶搞、丑化经典文艺作品的节目；不得擅自对经典文艺作品、广播影视节目、网络原创试听节目作重新剪辑、重新配音、重配字幕；不得截取若干节目片段拼接成新节目播出；不得传播编辑后篡改原意产生歧义的作品节目片段。

而这些被禁止的制作方式，恰恰都是B站等PGC/UGC内容为主的平台上内容创作者的典型创作方式，这也被外界解读为对B站重大利空。

B站此时选择在美国上市还让一些中国投资者感到费解。在证监会明确表态希望将下一批“BATJ”留在国内，为云计算等四大行业“独角兽”企业IPO开通绿色通道的背景下，已经有一大批中概股巨头如腾讯、京东、网易、百度等表态只要政策允许，希望尽早回来。

加上A股盈利要求放宽、上市时间缩短、VIE障碍变低、互联网安全公司360回归后身价大涨的表率使得回归A股正成为中国企业上市的潮流，而B站的此时赴美上市不免让人感到疑惑。

综合以上种种原因，B站上市就破发也不难让人理解了。有意思的是，B站董事长兼CEO陈睿似乎对这一结果早有预料，就在上市的当日（28日）他还发表内部信，建议员工不要关心短期的股价。“对于一家公司，短期的股价会受到很多因素的影响，比如经济形势、市场波动”，他在内部信中写到，“长期的股价才是一家公司真实能力的体现。”

虽然陈睿在信中称B站只管专注把公司业务做好，无须关注短期股价的起伏，长期的股价走势将证明一切，不过B站的股价如想要有所起色，仍然是一个任重而道远的任务。