美国时间4月22日，美国证券交易委员会（SEC）公布了瑞幸咖啡提交的招股书。瑞幸咖啡申请在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“LK”，计划融资1亿美元。

招股书显示，自2017年10月第一家试运营门店的落地，到遍布中国28个城市2370家直营店的铺设，瑞幸咖啡只用了1年半的时间，其中快取店2193家，占据总店数的比例为91.3％；截至2019年3月31日，瑞幸咖啡累计交易客户数达1687万人次。

根据沙利文（Frost & Sullivan）报告，截至2018年年底，从门店数量和销售咖啡的杯数这两个维度，瑞幸在中国市场排名第二，仅次于星巴克。

尽管开店迅速，但瑞幸的烧钱式扩张也一直备受外界关注，数据显示，瑞幸在2018年的净收入为8.4亿元人民币，净亏损16.2亿元人民币；2019年截至3月31日净收入为4.8亿元人民币，净亏损5.5亿元人民币。

就股权结构来看，神州系仍占主导。其中，瑞幸咖啡董事长陆正耀持股30.53%为最大股东，创始人钱治亚占股19.68%，黎辉代表大钲资本、刘二海代表愉悦资本分别持有11.9%和6.75%的股份。

备受争议

2017年10月31日，瑞幸咖啡成立。

2017年年11月8日，钱治亚从神州优车董事、副总经理职位离职，离开了自己工作10年的老地方，正式担任瑞幸创始人兼CEO。

在钱治亚的带动下，亦或是神州优车老板陆正耀的默许下，一批神州优车的中高层员工纷纷跳槽到瑞幸，组成了瑞幸早期的创始团队。

而瑞幸咖啡如今“烧钱”的扩张模式，也像极了当初神州优车的发展战略。神州优车在新成立的三年时间里，总亏损金额高达70亿元。凭借巨额的前期投入，神州优车成功抵御了滴滴的侵袭，在共享出行市场，获得了一片立足之地，并且在2018年实现盈利。

自成立之日起，瑞幸咖啡就因为烧钱亏损的战略而备受质疑。根据招股书，瑞幸咖啡需要更多融资，以覆盖其逐渐扩大的亏损和加重的短期债务。

2018年12月，有媒体曝出瑞幸咖啡B轮融资计划书，瑞幸咖啡在2018年前9个月，收入3.75亿元，净亏损8.57亿元。

本次招股书披露了瑞幸咖啡真实的亏损数据。2017年、2018年、2019年Q1，瑞幸咖啡的净亏损分别为5637万元、16.19亿元、5.52亿元。成立两年时间，累计亏损达22.27亿元。

“烧钱”的最终目的，就是要抢占市场。为了完成这一前期战略目标，瑞幸咖啡不惜采用补贴的模式来获取客户，并且不惜成本地进行大量广告营销，这也是瑞幸咖啡巨额亏损的重要原因。

扩张路上一路高歌，财务表现却一片惨淡。公众认为其“请一亿人喝咖啡”、“买5杯送5杯、买2杯送1杯”这种“烧钱补贴+免费送咖啡+快速扩张”的路子行不通。

今年4月初，一条动产抵押信息显示，瑞幸咖啡将咖啡机、奶箱、粉仓等物品作为抵押物，为4500万元债务做担保，市场人士将OFO与其做比照。

不过，也有人认为，目前瑞幸咖啡的扩张模式，正是沿用了互联网企业的打法。不仅是神州优车，优酷、58同城、唯品会，这些互联网公司在发展前期，都经历了“战略性亏损”，作为中国国内第二大电商平台的京东，更是在9年的时间里，亏损了180多亿元。

在一片质疑声中，瑞幸被贴上“烧钱营销”、“补贴获客”、“野蛮扩张”、“盈利无期”、“下一个ofo”等诸多备受争议的标签。

2018年12月，瑞幸线下门店突破2000家，2019年瑞幸的目标是总门店突破4500家。2019年，瑞幸如何甩掉这些标签，如何在残酷的咖啡赛道上突围，从目前来看仍然是一个未知数。

资本游戏

2018年6月12日，瑞幸获得A轮融资2亿美元，投后估值10亿美元；12月12日，再获2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元，投资方有新加坡政府投资公司（GIC）、君联资本、中金公司等。其中，GIC最为有名，素有“亚洲最大及最神秘的投资者”之称，主要负责管理新加坡的外汇储备，与大家熟知的淡马锡Temasek Holdings齐名。

就在几天前，4月18日，瑞幸咖啡宣布在2018年11月完成的B轮融资基础上，额外获得共计1.5亿美元的新投资，其中贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元。

值得注意的是，贝莱德是星巴克主要投资人，是星巴克早期排名前三的股东，星巴克股东的介入也使得这次融资备受关注，被认为能帮助瑞幸获得美国主流投资者认可。

此外，2018年10月，瑞幸咖啡在境外注册瑞幸咖啡（香港）有限公司，有媒体猜测瑞幸将谋求海外上市；2019年1月7日，瑞幸更是聘请了在投行圈有丰富经验的金融人士任职首席财务官；2019年1月3日，在接受媒体采访时，钱治亚并没有否认上市事宜。

创业一年多，资本寒冬里，瑞幸已经完成了三轮融资。A轮融资后，钱治亚还说过，除了股权融资之外，瑞幸同时还做了一些融资租赁、银行授信的债权融资。

但值得注意的是，参与融资的投资机构，大多也与神州优车有着密切的联系。

公开资料显示，A轮的投资机构分别为大钲资本、愉悦资本、君联资本和新加坡政府投资公司。大钲资本由华平投资前亚太区总裁黎辉成立，2016年1月，黎辉宣布从华平离职，并于当年4月加入神州优车，负责资本运作。

此后，黎辉还曾担任神州优车的战略委员会成员，这个委员会共有两人，另外一人便是钱治亚。

愉悦资本则脱胎于君联资本，二者都是神州优车的投资人，其中君联资本还是神州租车时代的早期机构投资者。

公开资料显示，在2018年7月完成A轮融资时，瑞幸在全国开了525家门店，估算下来，一家门店价值190万美元。而2017年，星巴克收购统一集团在浙江沪地区运营的1300家星巴克门店50%的股权时，只付出了13亿美元，一家门店的价值也才200万美元。B轮融资时，按照瑞幸的估值22亿美元和1700家门店估算，一家门店的价值已回落至129万美元。

因此，有人判断，投资人或将比照星巴克的市值给瑞幸咖啡估值。不过，两轮投资机构基本上是同一拨人，这个估值是否有水分，是否经过第三方投资机构认可，还是有一些疑问的。

公开信息显示，星巴克市值已经高达 800 亿美元，一定意义上，有了星巴克的“帮衬”，在估值上，瑞幸咖啡有着很大的想象空间。

上海社科院互联网研究中心首席研究员李易曾表示，瑞幸咖啡成立之初目标就非常明确。“他们并不是真的要改变世界，或者要创造一个新的模式，或者要去干什么。他们更多的是要玩一个资本的游戏。”

瑞幸咖啡的幕后大金主，天使投资人，以及钱治亚的前老板——神州优车董事长陆正耀，则说的更加直白：“咖啡这一仗打得漂亮，一气呵成，炮火充足，星巴克的市值已经缩水100亿美元了，如果星巴克给我们100亿美元的股票，我们就不打了。”2018年7月12日陆正耀在接受媒体采访时指出。