10月17日，由盛景网联主办的“2016中关村全球创新论坛”圆满落幕。在此次论坛上，新龙脉控股集团董事长、德丰杰龙脉基金管理合伙人曲敬东出席并发表了题为《全球风险投资的趋势与思考》的主题演讲。

曲敬东认为，一些不专业的机构和个人投资太多，才导致了泡沫，泡沫的破灭又导致了今天的资本寒冬。因此，投资要看估值，要有风险意识， 要专业，最关键的是要挣钱。因为泡沫的推动，使得如今创业和投资都面临着一些新挑战。未来，将会有更多的独角兽消失掉，这是指日可待的。

曲敬东表示，作为企业来讲，今天面临的挑战更大，但我们改变不了环境，所以只能思考如何在面对危机和挑战的情况下，把自己能够做强。说到目前中国最重要的投资机会，曲敬东认为机会主要来自两个方面，一个是来自消费升级，一个是来自于企业的转型升级。

以下是曲敬东先生主题演讲的内容(部分有删减)：

今天我跟大家分享一下我对一些相对微观领域的思考：宏观经济情况下我们应该如何投资、融资，企业应该如何发展。我的讨论主要聚焦于股权投资的方向。

我自己有三个主要的标签，第一、我是一个创业者。第二、我做过两家世界500强的高管。第三、我是一个投资人。这三个标签其实是我过去这28年的一个积累。

我是在1988年到中关村创业。然后在1995年到美国去进行投资，购买了一家酒店。后来又在大型的跨国公司做高管。我自身从创业以及在大型企业不同发展阶段的经历中获得了一些积累，学习了很多企业运营的经验。这些经验对我们去投资有一些帮助。

一、不专业投资机构太多 导致了今天的资本寒冬

从全球的经济发展看，今天我觉得中国面临着一些挑战，其实全世界都是如此。美国的经济也面临着一些挑战。比如说美国的股市，不管是纳斯达克还是其他的市场都在高位盘整。我认为美国的股市跟中国的股市有很多相象，也处在高位，面临一些挑战。

在中国，过去一年两次的大市场振荡，把很多中产阶级的投资愿望遏制了。我们的中产阶级不但在去年的股市振荡中损失了大量的财富，同时投资的愿望也被强烈市场振荡重击。我们其实现在胆子变小了，大家经常说现在是资本寒冬，但也许他不是什么寒冬，他本来就应该这个样子。

过去一两年，在中国创业和投资推动当中，我们出现了不少非常不理性的投资。

我的办公室就在中关村，之前我们在中关村更多看到的是一些科技公司，包括一些创业企业，但今天我看到这里很多办公楼里的公司都变成了投资机构。

20年前美国的投资市场就比较成熟了，不管是在一级市场和二级市场，都是依托于比较专业的机构。但我们今天中国的状况是什么?更多的是一些不专业的机构和个人在进行投资。正是这样的状况，导致了中国在互联网投资方面产生了巨大的泡沫，这个泡沫的破灭也导致了今天所谓的资本寒冬。我想这个是一个根本原因。

二、中国的原有竞争力在丧失

总体来讲，我认为目前我们面临着一些挑战，但这些挑战也孕育一些比较大的机会。

宏观看，中国的发展和中国企业的发展最根本的挑战就是产能过剩。产能过剩其实就是经济危机一个重要的特征。房地产产业链上钢材、水泥等等的过剩，这些导致了我们整个经济今天面临这些状况。

所以我们就得去看这些问题如何解决?在过去五年到十年当中，我们原有竞争力正在逐渐丧失。

过去我们最强的实体经济根基来自于制造业。20年前我在美国时，我们的皮鞋，我们的袜子、服装都是很有竞争力的商品。今天情况已经发生比较大的变化，从全球来看我们竞争力下降的非常快。

从三星电子来讲，2009年三星电子手机工厂已经逐渐向外迁移，越南已经成为比较大生产基地。这个现象一直在发生，主要的原因就是我们现在的成本太高，劳动力成本、原材料成本，包括房地产泡沫带来整个制造成本升高，使得我们在全球制造竞争力大大下降。我们自身竞争力的下降，使得中国在经济的三驾马车之一——出口这方面面临巨大的挑战。大家看到越来越多的制造业向东南亚墨西哥、巴西、印度新兴市场转移，而不是中国。以前海外买的衣服很多都是中国制造，现在已经很多不是了，这是很重要的变化。

同时我们投资的需求也在下降，前面讲了，其实我们在中国已经非常难以找到好的投资机会。过去其实买房就是投资，买房就是赚钱。今天买房也面临着很大挑战，买股票也有很大风险。其实现在有大量资金没有去处，而且这些资金都是短线，不是长期的。中国的经济其实面临着产业升级的问题。

作为企业来讲，我们面临的挑战更大，我们改变不了环境，所以只能思考如何在面对危机和挑战的情况下，把自己能够做强。

三、今天中国的两个重要的投资机会

我觉得前面我讲了一下整个宏观的这些环境，包括金融危机可能带来的一些可能的风险。但是重要的是，我们会看到我们今天中国依然有大量的投资和创业机会。这个机会主要来自两个方面，一个是来自消费升级，一个是来自于企业的转型升级。这个恰恰是今天中国进行变革的一些重要的基础。

首先来看看消费升级。

简单通俗的讲，消费升级就是今天和未来我们所面对的衣食住行，包括文化、娱乐、体育、健康等所有领域都会产生一些新的消费需求。满足这些需求就是我们创业和投资的机会。

举个例子，未来我们吃的东西可能和过去不一样，我们可能强调的安全性、有机、环保等等。我们要做的事情就是如何满足这些需求。

在文化娱乐上，我们精神上的需求要得到满足，也需要一些新的举措。在体育领域，随着人们对健康的关注，我们体育方面也有大量的创业和投资机会。

我刚刚讲到这些可能的机会，实际上是分布在各个领域，并不是一个点。这里面我们必须对现在和未来，对我们消费可能产生的变化有一个重要的认识。

产业升级方面其实也有大量的机会，我前面讲了我们传统制造业其实已经没有竞争力了。但是未来我们高端制造业，我们基于人工智能、机器人的新型制造业会有比较多的机会。我们中国如果想回到低成本制造的年代其实不可能了。我们必须通过创新，通过人工智能等各种技术在制造领域的应用去提升我们的竞争力。

海外的很多制造业已经是这样了。比如说三星电子在水源的半导体工厂，100亿美元的工厂里面没有多少人工作。特斯拉汽车的产线全部都是自动化，很少能在里面看到人。

所以未来制造业不是以劳动密集型为核心，这个是一个重大的转变。这方面必然会带来很多创业或者说产业升级的机会。

四、投资要看能不能赚钱，而不是看估值

在这种机会下，我们在投资，我们在资产配置方面，应该怎么应对?

过去我们老百姓的投资比较容易。过去十年、二十年当中第一是存款，第二是买房产，这两个是最重要的投资。还有一些是买一些信托，其他包括还有一些借贷等等，这都是过去的一些投资模式。但是未来我觉得这些模式都将面临较大挑战。

首先我觉得存款肯定不行，因为将来的利率会越来越低，这是必然。探讨现在的房地产，大家需要理解一下什么叫去库存。对做企业来说库存是最大的风险，库存就意味着一种过剩，如果你把投资投资到一些过剩的产品上，这个风险是必然的。在中国的房地产领域，我觉得只赚不赔的时代已经过去。在不远的未来，房地产肯定会暴露风险，而且这些风险已经在一些城市产生了，只不过在北上广一些地区没有很好的体现出来。

到目前为止，我们的投资理念还停留在比较传统的思维方面。我们要风险第一，收益高，时间短，这是我们基本的思想。但未来会和过去有很大的不同，我们过去擅长的所谓的投资在未来会面临很大挑战。

未来，股权投资确实是一个很好的资产配置机会和手段。因为我们看到随着创新和创业的发展，特别是我讲到的符合未来趋势的这些创业，必然带来大量的投资机会。其实过去十年当中，像谷歌、苹果这些公司的发展已经印证了每个时代都会造就一批企业和企业家，这也恰恰就是我们今天的投资机会。

同时我觉得今天投资角度来讲，我们资产的配置全球化也是有必要的。因为从汇率来看，汇率的发展趋势非常清楚。汇率的变化有其必然趋势，能够成为什么状况我不好预测，但必然会有一些风险。

股权投资这里面确实机会很多，但是风险也很大，过去两三年当中其实在中国股权投资的人越来越多，但赔钱的人也不少。不管是二级市场还是一级市场股权投资，包括其他的一些产品，风险都很大。股权投资需要极强的专业性，对行业的理解、对企业的理解，对未来发展趋势理解，不是简单的跟风。跟风去投资风险很大，而且过去几年中国的资产泡沫其实已经很大。特别是在互联网领域，有很多人和创业者过分的追求所谓的估值。不少被投资机构，在包括媒体等的推动下估值越来越大，成了所谓的独角兽。但是今天我觉得是不是独角兽，这个并不是十分重要。因为一个企业的死亡和大小没有关系，像摩托罗拉和诺基亚一样它是全球的领袖，依然可以倒闭。

投资的核心就是你投完了如何能收回来，能赚钱。今天我看到更多是强调估值是多少，还没有去关注它投资退出能赚多少。我相信未来能有更多的独角兽会消失掉，这是必然的，指日可待。过去已经发生了很多这样的状况，正是因为泡沫推动，使得我们今天投资和创业其实面临新的一些挑战。

在今天这个时代里面，你完全用个人的方式去投资，风险巨大，特别是股权方面。过去这一两年我也很多次跟大家分享过，比如说我觉得最大的风险有两个，第一轮风险就是所谓的P2P。因为这个就是短平快，是泡沫。第二就是股权众筹，股权众筹就是把股权卖给一些不懂得股权投资的人。真正做股权投资的项目并不是最好的项目，好的项目投资机构不会去做股权众筹。

风险投资，所有基金周期都在三五年，现在结果还没有显现出来。在过去中国涌现大量投资机构，几千家、上万家投资机构。这里面大量的人是不懂得投资的，投资并不是说我拿几千万、一个亿投出去就能赚钱，实际上多数赚不到钱。

个人做这个事情风险更大，简单来讲投资风险控制最核心是靠投资组合来完成。个人往往你没有这么大资金量，我说我拿一千万做一个投资，最多投两家公司或者投一家公司，这个风险就很大。如果是机构的话，我可能这个基金几个亿，我可以投入二三十个项目。这里即使有一些项目死掉，整体收益还是能够去保障。还有我们对行业的专业研究分析，产业链资源的共享都是个人投资者不具备的。从中国的发展来看，未来更多的人应该把财富交给好的专业机构来去进行打理，而且是好的专业机构，因为不是任何专业机构都能去做投资。

我们必须要去警惕我们现在面临的某些所谓机会。我因为觉得机会来了，风险也就来了。大家必须谨慎对待。

最后我想跟大家分享一下的是，我们要看到未来中国投资领域的发展趋势，趋势是非常重要的。

第一，天使投资个人化。

现在大量的天使机构在中国产生，但美国没有天使投资机构，就是叫VC投资。天使投资有三个特点，第一就是它关注创业起步期和早期，在这个阶段机构优势并不明显，但人的个人决策在这里很重要，因为有时候三个人做决定还不如一个人。另外这里需要专业性。第二是天使投资风险很大，适合投自己的钱，不适合投别人的钱。第三是天使投资周期比较长。

企业家适合做一些天使投资，因为他们对行业和企业的理解比较好，他们甚至有可能比专业机构在这方面投的更好，这是我第一个看法。

第二，泛股权投资更加具有竞争力。

什么是泛股权投资?我认为泛股权投资的核心思想和投资重点就是发现好的企业家和企业，进行长期的合作和投资，获得回报。这跟传统的投资不太一样，传统投资分段式的，这是全生命周期的，而且成本也更低。

第三，我们在传统的投资领域，投行和投资是分离的。

我觉得未来有更多的机构可以把投资和投行进行有效结合，特别是在一些并购基金、产业基金方面，其实可以去进行有效的审核，这样投资的效率会更高。

第四，投资产业链和生态链的构建。

什么叫产业链?比如新能源汽车是一个板块，电动汽车马达、充电等等这些产业链，我们去投资应该在这些产业链上进行布局，这样投资效率会高，风险比较低，也会有比较好的一些资源的协同效应。

第五，未来基金的钱的来源跟过去不同。

我觉得机构化应该是未来的方向，特别是在人民币基金方面。FoF和机构的LP应该成为基金的主要来源。像盛景网联旗下有专门的FoF。这个也会去把很多人的投资偏好解决好。我认为FoF的相对风险要低一些，当然收益率上可能跟直接投资会有一些不同。

第六，价值投资与长期投资应该成为一个发展趋势。

应该建立长期的投资理念，而不是短期的。我想从投资角度来讲，你要赚大钱就需要周期。企业成长，我们经常讲十年磨一剑，我们怎么可能说今年投了这个企业，明年他基本面发生了翻天覆地的变化，就可以赚很多钱，这也是不成立的。所有投资人都应该建立长期的投资的理念，包括我们的LP，包括我们的机构和投资人，这样的话我觉得中国经济，包括我们的产业发展才会有更稳定的未来，而不是今天泡沫产生，过两天就破灭，如此非常多的振荡，那样对创业和投资来讲都是非常负面。

以上就是我今天想跟大家分享，谢谢。